清晨的海風帶著鹽味拂過訓練場，草尖還掛著露。

江辰收完一組腳背觸球，毛巾搭肩，看到球場邊停下一輛低調的深灰色轎車。

車門打開，章磊提著電腦包下車，步伐不緊不慢，像一位習慣把一天安排成表格的人。

兩人碰拳，直接上到俱樂部行政樓的臨時會議室。

窗外是小廣場里杯碟相擊的叮當聲，室內投影儀亮起，鳳凰資本的季度簡報鋪滿整面墻。

章磊先把電腦包放在椅背，抬手在第一張頁眉上點了點：鳳凰資本一期，目標規模2億歐元，現階段封閉結構，gp為你個人控股的實體，lp為若干家族辦公室與境外信托，第一期承諾出資到位率71%，已投比例42%，剩余可投額度與預留后續跟投“火力”匹配。

簡單而干凈的開頭，他盡量用讀者老爺們可以聽懂的語說道：

“咱們的錢分兩類用法：一類像地基，壓在確定的‘大樓’上；

另一類像衛星，圍著地基轉，去賭那些可能突然起飛的新東西。”

他點亮第一頁：一期目標規模2億歐元，現到位71%，已投資約四成，手里還有充足“子彈”。

“地基放在三個確定的方向：移動互聯網的底層服務、云計算、半導體上游設備。

這些不是花哨題材，是大勢所趨。衛星倉位，我們盯電動車全產業鏈、影像與計算攝影、圖形算力生態。

它們風險更高，所以倉位更小，但一旦起飛，回報也會更好。”

接著落到“怎么投”上，依然盡量白話：

歐洲這邊，我們直接在阿姆斯特丹市場買了一家光刻設備龍頭的股票——你知道是誰，我就不說名字了——核心倉位控制在凈值的6.5%。為了防黑天鵝，我們同時買了兩年期的長期看漲期權，這等于給自己上了保險，出事兒時損失有限，順風時還能吃到漲幅。”

美股這邊，我們挑了兩只“旗桿”來立方向——tesla和nvidia。

tesla按“三段式”建倉：先建基本倉位，回調補倉，重大里程碑（產能毛利率超充節點）做小幅事件驅動增配；同時上保護性看跌期權（protectiveputs）當安全帶，避免交付波動把凈值砸穿。

邏輯很樸素：dels的產能爬坡+直銷閉環是飛輪，電驅平臺化與超充網絡是外溢護城河，軟件迭代與fsd授權帶來毛利彈性——我們不賭季度爆表，賭的是經營結構的“復利”。

nvidia被我們視作“算力通行證”——cuda生態與kepler架構把開發者牢牢“粘”在工具鏈上，數據并行的需求只會更大。倉位歸到“地基”，但用期權做“衛星”增強：配一部分長期看漲（leaps）去押生態滲透，短周期用少量備兌開倉（coveredcalls）平滑波動。

風險我們寫死在備忘錄里：游戲業務的周期性、移動端芯片的不確定性；不追財報博弈，只按研發節奏和生態數據加減倉。

“亞洲我們更偏一級。京城與魔都各有兩家早期移動互聯網公司，采用可轉債（convertiblenote）與估值上限（va露ationcap）結構，約定優先認購權與董事會觀察員席位。

條款里我們拿到了較完整的防稀釋（broad-basedweightedaverage）和重大事項一票否決；同時給創始團隊設置了對賭‘軟條款’——不是利潤kpi，而是里程碑：dau增-->>長、留存率、實現正向現金流的時間點。”

他頓了一下，抬眼確定江辰在跟。